“黑天鹅”
新华社发
两融“黑天鹅”不期而至，令原本暖意融融的Ａ股骤然遇冷，１９日沪指创下近７年来的最大单日跌幅。暴跌降温“杠杆上的牛市”之后，Ａ股能否从狂热的“快牛”转变成更稳健的“慢牛”？
□新华社记者潘清 王原 桑彤
利空突袭
Ａ股创近７年最大单日跌幅
１９日，上证综指以逾５％的幅度跳空低开，此后又一路下行，盘中一度跌破３１００点整数位。尾盘沪指收报３１１６．３５点，跌幅高达７．７０％。这也是自２００８年６月１０日以来的最大单日跌幅。深证成指收盘报１０７７０．９３点，跌幅达到６．６１％。沪深３００指数跌幅与沪指相同，也高达７．７０％。
银行股全线跌停，券商板块全线跌停，“两桶油”以跌停或接近跌停的价位报收。相似的情形让不少股民惊呼“５３０重演”。
Ａ股暴跌的“导火索”，来自于证监会对两融业务的突击整顿。基于两融业务检查结果，１６日证监会对１２家券商进行了处罚，其中中信证券等三大龙头券商被暂停新开融资融券客户信用账户３个月。与此同时，融资融券“门槛”重新抬升至５０万元。
在多家机构看来，两融“黑天鹅”对市场心理的影响远大于其实质影响。金元惠理基金观点认为，事件本身的影响力有限，市场资金整体恐慌性出逃更多是情绪化的反应，利空因素被“放大”。
另外，银监会１６日就《商业银行委托贷款管理办法》公开征求意见，被业界解读为管理层出手遏制信贷资金违规进入股市，也在一定程度上导致了利空效应的叠加。
融资规模过万亿
庞大“杠杆”资金成惊弓之鸟
管理层出手规范两融之所以引发市场巨震，与本轮行情资金面特征密切相关。
实际上，自从央行去年１１月底降息以来，短短两个月间沪深３００指数涨幅已达４３％，创出五年来的新高，然而降息之后资金“输血”实体经济的初衷却扭曲为资本市场的疯狂。
依靠券商等杠杆融资业务入市的资金，在行情上涨时会加速上涨、在行情下跌时会加速下跌地放大情绪。
融资资金大量入市，为本轮行情推波助澜，甚至造就了“杠杆上的牛市”。与此同时，高企的融资成本也使得庞大“杠杆”资金成为惊弓之鸟。在此之前，与查两融、“降杠杆”相关的消息和传言曾数度导致市场大幅调整或盘中巨幅震荡。而此番整顿两融，被市场视为管理层发出“信号”，从而引发恐慌。
民族证券研究员宋健表示，未来管理层将密切关注并频繁审查两融业务。而融资融券业务“门槛”重新抬升导致合格客户大幅降低，则令短期市场面临失去部分流动性的风险。
作为本轮行情的“明星”板块，券商板块后市将如何表现？一些机构认为，对于上市券商而言，政策风险大于业绩风险。在中长期看好的同时，券商股短期或经历风险释放的过程。
Ａ股存诸多隐忧
后市“快牛”能否变“慢牛”？
由央行降息“点燃”的本轮行情，呈现明显的资金推动和政策驱动的特征。这也使得攀上高位的Ａ股存在诸多隐忧。
中航证券援引相关数据认为，整体经济不景气、工业通缩风险显现，Ａ股上市公司业绩必受冲击，后期业绩增速放缓或下滑将成常态。在经济下行压力加大的背景下，Ａ股难以持续走强。
蓝筹股估值修复，一直是本轮行情启动的重要逻辑之一。１６日，恒生ＡＨ股溢价指数攀上１３４．５９点的新高，较去年７月创下的历史低点大幅上涨逾５１％。从这个角度而言，蓝筹股估值修复基本到位，甚至可能存在一定程度的高估。
另外，伴随上周２０多只新股密集发行，ＩＰＯ步调提速迹象显现。而注册制渐行渐近，也意味着市场将迎来前所未有的大扩容。
不过，在货币政策趋向宽松、改革红利仍待释放的背景下，多数机构仍维持对Ａ股震荡向上的整体判断。
发热的头脑需要退烧，疯狂的Ａ股也需要适当降温。或许正如诸多市场人士所预判，未来的Ａ股将由“快牛”甚至“疯牛”，逐步转向一波更稳健的“慢牛”。
■新闻链接
Ａ股近年出现的暴涨暴跌
新华社上海１月１９日电（记者潘清）过去几年中，沪深股市经历牛熊转换，期间频频出现暴涨暴跌，使得震荡成为Ａ股的重要特征。
以上证综指为例，２００７年５月３０日至今的近八年时间里，曾３４次出现５％以上的暴涨暴跌，其中１１个交易日涨跌幅度逾７％，分别为：
２００７年６月４日，跌８.２６％，收报３６７０.４０点；
２００８年１月２２日，跌７.２２％，收报４５５９.７５点；
同年１月２８日，跌７.１９％，收报４４１９.２９点；
同年２月４日，涨８.１３％，收报４６７２.１７点；
同年４月２４日，涨９.２９％，收报３５８３.０３点；
同年６月１０日，跌７.７３％，收报３０７２.３３点；
同年８月２０日，涨７.６３％，收报２５２３.２８点；
同年９月１９日，涨９.４６％，收报２０７５.０９点；
同年９月２２日，涨７.７７％，收报２２３６.４１点；
同年１１月１０日，涨７.２７％，收报１８７４.８０点；
２０１５年１月１９日，跌７.７０％，收报３１１６.３５点。
