从恒大最新发布的半年业绩来看，公司不仅保持规模稳步增长，效益指标大幅提高，负债率更大降近一半。年初开始的一系列 “增利”、“减负”战略举措，让恒大从“规模之王”朝“利润之王”蜕变，实现更稳健的高质量增长。

    过去十年，恒大无疑是发展最迅猛的房企，并在去年成为国内房企一哥。但在今年年初，恒大启动战略转型：在发展战略上，由“规模型”发展战略向“规模+效益型”发展战略转变；在发展模式上，由以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变。可见，此次战略转型的核心是提高盈利、降低负债率。

    “许家印制定的转型方略，就是要打造跟以前完全不同的恒大：不仅要规模领先，更要兼顾增效益与降负债，这也是后规模时代行业霸主的新特征”，一位房地产分析师表示。

    获投行普遍看好股价大涨7%

    半年报显示，恒大上半年营业额1879.8亿，同比大增114.8%；总资产达14930亿，现金余额2699亿，各项规模指标均为行业第一。

    利润指标的增长更是亮眼。数据显示，恒大上半年实现净利润231.3亿，同比大增224%；核心业务利润273亿，同比大增249.6%；归属股东利润188.3亿，同比大增832%；股东回报率51.8%，同比增43.6个百分点，各项利润指标均创上市以来最高纪录。

    对比几家龙头房企的半年报数据发现，此前被行业称为利润之王的中海净利润为216.5亿港元（折合人民币约184亿），万科和碧桂园的半年净利润分别为73亿与75亿，这意味着恒大半年业绩全面领跑龙头房企阵营。

    根据恒大此前发布的公告，预期2017–2019年净利润分别约243亿、308亿、337亿，三年累计净利润为888亿。业内人士认为，考虑到下半年房企结算利润一般较上半年高，预计恒大全年净利润将达500亿左右。以此推算，恒大有望超额完成三年888亿的业绩承诺。

    基于出色的业绩表现，中银国际给予了恒大“强烈买入”评级，目标价27.63港元。

    坚定转型降负债

    恒大在过往几年以高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式，实现业绩跨越式增长；但在行业背景转变和“规模+效益”发展战略的引导下，恒大开始向低负债、低杠杆、低成本、高利润的“三低一高”发展模式转型。

    今年以来恒大多举措降低负债率。上半年，恒大还清了总额1129亿的永续债，且成功引入700亿战略投资，并计划引入第三轮300-500亿战略投资。截至2017年6月30日，恒大净负债率同比大幅减半，资产负债率(剔除预收账款)下降至75.5%，并计划在2019年末降至55%左右。

    截至2017年6月，恒大项目总数达719个，总土地储备约为2.76亿㎡，原值达4576亿元，世邦魏理仕评估值为9059亿。一方面，恒大充足的土地储备总量远超其他房企；另一方面，恒大土地储备优质，一二线城市占比到达72.6%。在拥有大量优质土地储备的情况下，基于对现金流和利润的双重考量，恒大未来将采取更为谨慎的拿地策略以节省土地款项支出。恒大计划从今年7月1日起的未来三年，土地储备总量每年将下降5%-10%，相当于1000至2000万㎡。

    另外，在设计、招标和销售等环节，恒大严格实施标准化管理及运营模式，大大降低了营销、管理、财务费用。恒大2017年上半年的销售及管理费用率同比大降近一半。此外，财务成本也有明显下降：上半年恒大合计发行63亿美元优先票据，利率最低6.25%，期限长达8年，通过长债换短债、低息置换高息，恒大极大改善了债务结构，降低融资成本减少利息支出。

    多元产业发力

    2017年年初，恒大宣布已完成地产、金融、健康、文化旅游四大产业布局，并完成由“房地产业”向“房地产+服务业”的转型。作为文旅板块的重要项目“恒大童世界”日前正式亮相，该项目规模是迪士尼的1.5倍。恒大计划在全国范围内布局15个童世界项目，落成后预计每个项目客流量超2000万人次，年消费总额超200亿元。凭借着独特的中国文化内涵、先进的游乐科技、强大的品牌效应及客户资源，我们预计恒大童世界将实现良好运营，推动恒大业绩进一步提升。

    恒大正不断巩固原有优势，在房地产主业规模稳步增长的同时，更着眼于追求增长质量的提升，并通过向“三低一高”发展模式转型进一步降低负债率，实现持续高质量增长。此外，随着公司完成向“房地产+服务业”转型，金融、健康、旅游三大新产业将成为新的业绩增长点。   （唐龙）