大债

　　到底AIG是怎么倒下的

　　AIG是一家很大的保险公司，巅峰时期的净值达2000亿美元，绝对是“大到不能倒”。AIG承揽了所有的保险，是CDS市场里最大的一个玩家。喜欢英文金融缩写的人可以这么说：AIG被CDO的CDS给玩死了。

　　所谓的CDO，就是担保债权凭证，这是次级房贷的包裹集合，而次级房贷在2008年的崩溃，则是这次金融风暴的直接原因。当投资银行雷曼兄弟在那一年的9月因为不良资产过多而崩溃时，引起全面性恐慌，大家都急着想知道，谁是类似的未爆弹。当结果揭晓是AIG时，状况更糟，它把那些不良资产的价值估得比雷曼兄弟还高，投资人吓坏了，而该公司的信用评级也崩掉了。那表示AIG必须提供更多的担保品来抵它所承揽的风险。

　　用前面的例子来说，情形就像：当大家发现琼斯夫妇好像不太稳，于是按照合约，要求琼斯夫妇对所承保的每一笔10万英镑风险，提列2万英镑（原为1万英镑）的金额。如果琼斯夫妇手上没有那么多资金，就必须去借。借不到，他们就完了。

　　这正是AIG的遭遇。当它必须补提担保品时，它无计可施，因为信用市场已经紧缩。如果是琼斯夫妇，他们就此玩完了，只能走上破产一途，但AIG“大到不能倒”，因此美国政府在9月16日介入纾困，花了850亿美元，取得该公司79.9％的股权。10月9日，美国政府又加了378亿美元的信用贷款给AIG。

　　够了吗？不够。11月10日美国财政部又挹注400亿美元买下该公司为此事件项目发行的新股。这又是另一种纾困，应该要有人来写本《银行坏蛋纾困手册》！

　　终于够了吗？别傻了。2009年3月1日，财政部又给了该公司300亿美元，并修改贷款条件，进一步放宽该公司对政府的还款条件。隔天，该公司公布这一季（不是年度，而是季度）的损失为620亿美元，这是史上最差的企业绩效。

　　终于、终于够了吗？未必。根据美国财政部在第四次纾困发出的声明：“由于AIG继续产生系统风险，而且当今市场非常脆弱，政府袖手旁观对经济和纳税人所造成的潜在成本将会极高。”要稳住大局，AIG“需要时间，或许还需要政府进一步的支持”。这就是“大到不能倒”（Too Big To Fail, TBTF）的意义。你可以把它写成：AIG + CDS + CDO + TBTF = $173,000,000,000。

　　美国两大党，自奥巴马以下的每个政治人物都加入声讨行列，接着可想而知，到处都是这群银行匪类装可怜的咩咩叫声。一名共和党国会议员促请AIG的执行官循“日本模式”，不是道歉就是自杀（听说真正的日本模式，应该是道歉后自杀，不知道是真是假）。

　　究竟美国财政部为什么要救这家公司？因为AIG“大到不能倒”，雷曼兄弟在2008年9月爆掉一事，几乎导致全球经济的全面瓦解。雷曼的教训很清楚，那就是：再也不能让一个类似规模的金融机构倒闭。

　　巴菲特把这些新金融商品比作“大规模毁灭性武器”，是双倍正确。第一，因为它们具有毁灭性；第二，因为没人知道如何追查它们。